香港, 2026年6月16日 - (亞太商訊) - 香港聯交所公示信息，北京海光芯正科技股份有限公司（下稱「海光芯正」）於6月11日通過港交所上市聆訊。這家被稱為「AI硅光互連黑馬」的技術企業即將登陸香港主板，華泰國際擔任獨家保薦人。
表面上看，海光芯正是一家高速光模塊製造商，但深入其業務本質會發現，這是一家行業與客戶All in AI，技術路線All in硅光的純粹AI基礎設施公司。三年營收翻近7倍、全棧式硅光技術壁壘、產業資本扎堆加持，以及對下一代NPO/CPO技術的提前布局，共同構成了這家公司最核心的投資邏輯。
三年營收翻近7倍，純AI客戶結構稀缺性凸顯
招股書數據顯示，海光芯正2023年至2025年營收分別為1.75億元、8.62億元及12.21億元，三年內收入翻了近7倍，年複合增長率高達164%。其中2024年收入同比增幅接近四倍，主要受益於海外AI數據中心建設擴容，400G、800G高速互連產品出貨量大幅提升，1.6T硅光產品早在2024年已研發成功，並在當年OFC展會與全球頭部DSP廠商聯合展出。更為罕見的是，公司幾乎全部收入均來自於AI客戶，是國內為數不多已經實現大規模商業化的純粹AI基礎設施公司。根據弗若斯特沙利文的資料，海光芯正在全球專業光模塊提供商中2023年至2025年收入增長排名第二。
亮眼的業績背後，是豪華的股東陣容。公司股東名單中雲集了阿里、小米、中芯國際、中天科技等重磅產業資本，顯示出產業鏈上下游對其技術路線和發展前景的高度認可。
全棧式硅光技術壁壘，從PDK到成品，行業獨此一家
海光芯正的核心競爭力，在於其構建了全球唯一的從硅光PDK設計到光模塊、NPO成品的全棧式技術能力。
在光通信行業，絕大多數硅光公司要麼只做硅光模塊，硅光芯片依賴外采；要麼只做硅光芯片，不涉足模塊製造。即使是中際旭創、新易盛等行業龍頭，也僅覆蓋從硅光芯片到成品的環節。而海光芯正則更進一步，從最底層的硅光PDK（工藝設計套件）開始自主研發。
如果把硅光芯片比作一座大廈，PDK就是這座大廈的地基。擁有自主PDK意味着可以根據AI算力快速迭代的需求，靈活設計各種硅光芯片，並大幅縮短產品開發周期。
在生產製造環節，海光芯正打造了獨特的「wafer in-module out」一體化平台：硅光晶圓進入公司後，從測試、切割、減薄、分選，到硅光引擎組裝、成品測試，所有工序全部自主完成。這種模式不僅大幅降低了芯片生產成本，更重要的是保證了產品質量和交付穩定性。
海光芯正早在2020年就開始布局硅光技術，是國內最早一批硅光公司。彼時全球硅光產業鏈極其薄弱，幾乎沒有成熟的硅光晶圓測試設備，這迫使公司不得不建立從設計到製造的全流程能力，最終形成了今天難以複製的技術壁壘。目前，公司幾乎所有400G及以上規格的產品均採用硅光子技術。
野心不止於光模塊，瞄準十倍空間的NPO/CPO市場
深入分析海光芯正的產品布局會發現，光模塊只是其階段性產品，公司真正瞄準的是下一代AI互連技術——NPO（近封裝光學）和CPO（共封裝光學）。
AI算力中心主要有兩種算力連接方式：scale out（橫向擴展）和scale up（縱向擴展）。光模塊主要用於scale out網絡，而AEC（有源銅纜）、NPO和CPO則主要用於scale up網絡架構。海光芯正的產品矩陣覆蓋了光模塊、AOC（有源光纜）、AEC以及NPO等全系列產品，幾乎實現了對所有AI算力互連方式的全覆蓋。
更為關鍵的是，scale up網絡所需的互連產品數量是scale out網絡的十倍甚至更多，其中NPO/CPO將成為未來AI集群的主力連接方式，市場空間遠超傳統光模塊。
從三個方面可以看出海光芯正在NPO/CPO領域的領先優勢：
第一，技術積累深厚。NPO/CPO對硅光集成度和先進封裝技術要求極高，而海光芯正已經在硅光領域深耕六年，擁有全棧式技術能力。
第二，產能保障到位。2026年5月15日，海光芯正與A股存儲與先進封裝龍頭佰維存儲達成深度戰略合作。佰維存儲為其代工硅光光引擎的2.5D/3D封裝業務，目前光引擎樣品已經封裝完成並送樣客戶測試，預計今年下半年小批量生產，明年實現規模化交付。
第三，產品已經落地並獲國際認可。在今年3月舉行的OFC 2026展會上，海光芯正正式展出了3.2T/6.4TNPO光引擎產品，採用2.5D倒裝芯片多芯片集成技術。憑藉基於硅光中介層的光收發器技術，海光芯正榮獲了被譽為光通信「奧斯卡」的Lightwave全球創新大獎，其技術實力獲得了國際權威評審的高度認可。
短期毛利率承壓上市後有望迎來業績拐點
儘管收入高速增長，但海光芯正目前仍處於虧損狀態。2023年至2025年，公司淨虧損分別為1.09億元、0.18億元和1億元，毛利率從2024年的11.8%降至2025年的8.99%。
對此，這主要是由於高速產品仍處於產能爬坡期等因素共同導致，與行業整體趨勢相符。隨着港股上市成功，募集資金將主要用於擴充硅光產品的產能、提升自動化水平以及持續投資新產品及技術研發。業內人士分析認為，隨着產能規模擴大帶來的規模效應，以及1.6T光模塊和6.4T NPO產品的逐步商業化兌現，海光芯正有望在未來1-2年內迎來毛利率回升和業績爆發。
在AI算力需求持續爆發的背景下，高速互連已成為制約算力集群規模擴大的關鍵瓶頸。海光芯正憑藉全棧式硅光技術優勢和對下一代NPO/CPO技術的提前布局，有望在這場AI算力革命中占據核心地位，成為港股的「AI硅光互連第一股」，資本市場正拭目以待。