香港, 2026年7月3日 - (亞太商訊) - 具身智能頭部企業正在形成清晰的資本化梯隊。
一方面，星海圖、銀河通用等首程控股（697.HK）已投資的高估值未上市企業近期接連完成大額融資，成為市場關注的Pre-IPO項目儲備；另一方面，同為首程控股機器人投資組合項目的宇樹科技IPO進程已率先進入兌現階段。隨著機器人產業從一級市場高估值融資，逐步走向公開市場定價和資本化兌現，較早布局相關產業鏈的產業資本和基金平台，也迎來資產價值重新評估的重要窗口。
從近期進展看，星海圖和銀河通用均為首程控股通過相關產業基金投資布局的具身智能項目，也是賽道中較受關注的兩家高估值未上市企業。星海圖今年完成近20億元B+輪融資，投後估值突破200億元。此前，公司已在2月完成近10億元B輪融資，短期內連續獲得大額資金支持，反映出資本市場對具身智能頭部項目的關注度持續提升。
銀河通用同樣是首程控股機器人產業投資版圖中的重要項目，並處於高估值Pre-IPO儲備階段。今年3月，銀河通用宣布完成25億元新一輪融資，投資方包括國家級基金、產業資本及多家市場化投資機構。雖然星海圖和銀河通用目前尚未遞交IPO申請，但從融資規模、估值水平、產業地位及股改進展看，兩家公司均已具備較強資本化預期，有望成為宇樹科技之後市場重點關注的下一批IPO候選企業。
與此同時，同樣屬於首程控股機器人投資組合代表項目的宇樹科技，已率先進入資本市場定價與價值兌現的關鍵階段。7月2日，中國證監會網站顯示，證監會發布關於同意宇樹科技股份有限公司首次公開發行股票註冊的批覆，意味著這家A股「具身智能第一股」距離正式登陸科創板僅剩發行承銷等後續環節。對於首程控股而言，宇樹科技IPO註冊獲批，不僅是單一被投項目的資本化進展，更是其機器人產業基金投資能力和資產價值顯性化的重要驗證。
公開資料顯示，宇樹科技此次IPO擬募資42.02億元，初始發行股份不低於4044.64萬股，佔發行後總股本的比例不低於10%，對應發行市值約420億元。從基本面看，宇樹科技是國內少有的已盈利具身智能企業。招股書顯示，2023年至2025年，公司營收分別為1.59億元、3.92億元及16.99億元，扣非後歸母淨利潤分別為-0.18億元、0.78億元及5.9億元。公司預計2026年上半年營業收入為10.52億元至11.28億元，同比增長35.62%至45.41%；受研發投入等期間費用增加影響，扣非後淨利潤預計為2.36億元至2.83億元。上述數據表明，宇樹科技並非停留在概念階段，而是已經具備較強商業化能力和盈利基礎，這也使首程控股所持相關股權的估值支撐更加紮實。
更重要的是，宇樹科技的產業進展正在強化首程控股機器人投資組合的成長邏輯。公司創始人王興興此前公開表示，2026年人形機器人目標出貨量為1萬台至2萬台。隨著資本市場資金加持，宇樹科技有望在本體研發、製造基地建設和供應鏈降本上繼續放大規模效應，形成「出貨提升—成本下降—市場份額擴大」的正循環。對於首程控股而言，這意味著其早期布局的機器人頭部項目，正在從技術驗證、產品驗證進入規模化商業驗證階段，相關投資價值也有望從一級市場帳面估值，逐步邁向公開市場定價和資本化兌現。
按照420億元發行估值測算，首程控股通過基金所持宇樹科技股權對應價值約14.45億元人民幣。若未來宇樹科技上市後市值進一步提升至500億元、600億元，所持權益對應價值將分別提升至約17.2億元、20.6億元人民幣。市場分析人士指出，宇樹科技IPO註冊獲批，為首程控股機器人投資組合提供了第一個較為清晰的公開市場估值錨，也使其早期布局具身智能頭部項目的資產價值更具可觀察性。隨著宇樹科技率先打開資本市場驗證和價值兌現通道，星海圖、銀河通用等後續被投項目的估值參照體系有望進一步清晰，首程控股機器人產業基金的投資價值也正從帳面浮盈逐步邁向資本化兌現。
總體來看，星海圖、銀河通用和宇樹科技作為首程控股機器人產業基金投資組合中的代表項目，已經形成較為清晰的資本化梯隊：星海圖、銀河通用處於高估值Pre-IPO儲備期，宇樹科技則率先進入IPO兌現期。三者共同強化了首程控股機器人投資組合「由帳面浮盈走向資本市場驗證、由估值重估走向價值兌現」的邏輯。
隨著具身智能產業從技術驗證、場景驗證進一步邁向商業化和資本化，首程控股早期布局的機器人產業基金價值有望持續顯性化，並成為公司估值重塑的重要增量因素。未來，首程控股有望在原有基礎設施資產管理平台之上，進一步培育機器人產業投資和新興產業資產管理的第二增長曲線。